在投行里,這個"潛規則"沒人會告訴你,會看財報的CFA執證人月薪翻三倍!

時間:2019-03-20 09:50 作者:CFA 來源:未知

    進入投行,也有潛規則!你知道嗎?

    最新數據顯示,截止2017年六月,國內已有二十多家券商的人均薪資達到了五十萬以上,其中8家甚至達到了人均百萬。

    內資投行的新人遇上較好的行情,Bonus 甚至可以拿到3年的薪資,畢業第一年就可以實現年薪百萬,有時候還會略超過外資投行的年薪水平。

    PE、VC的收入情況和投行類似,全國20萬 PE/VC 從業者的平均薪酬水平為30萬至90萬,項目的獎金及分成真的可以做到“開張吃三年”。
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    網傳高盛的薪資標準

    從投行內部分工簡單的來看,至少有承攬和承做兩部分:

    承攬需要出去談項目,人脈資源就至關重要;

    承做雖然不需要那么多的人脈,但要有扎實的基本功、較強的邏輯思維、清晰的預判能力來做后續的盡調等工作,這一切都是建立在多年的投資經驗或行業工作經驗之上的。

    頂級金融機構的好“錢景”、高平臺、強人脈,使得它越來越成為在職人士跳槽的熱門選項。

    而且,與缺乏經驗的應屆學生相比,現在絕大多數頂級金融機構更愿意要有豐富工作經歷和相關實務技能的經驗人士。

    跳槽進入頂級投行,PE/VC

    需要跨過哪幾個“檻”?

    對于大部分人來說,即便擁有Target School的學歷,并不代表頂級投行的門檻就為之降低。在經過硬性條件的篩選后,真正決定勝負的,還是那些核心的技能。

    因此能否進入頂級投行,除了某些具有特殊背景的二代們,要明白兩個潛規則:

    潛規則一:應屆生名校光環加身

    應屆生來說,進入頂級投行,國外頂級學校的研究生及以上學歷越來越成為剛需,即使是國內的一般投行VCPE,至少也要是985、211的研究生。

    潛規則二:實務經驗、技能突出

    與之相比,社招人員名校光環的重要性相對稍微弱化,與此同時伴隨著對于經驗和實務技能的更高要求。

    財務報表分析是基本功不必多說,專業的投行er必須具備財報的分析能力。

    此外,通常在做項目的時候,還需要進行盈利預測和估值分析,因此估值建模也是非常重要的技能。

    即使小的VCPE要求可能沒有那么嚴格,但頂級投行er是必須掌握這個技能的。
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    據LinkedIn與清華大學學生職業發展指導中心教研室合作數據,投行工作最基礎的三大技能分別是:建模、投資銀行業務、估值。

    而對于這些技能的考察,基本會在正式進入機構前的筆試面試階段就會考察到。以面試環節為例,經常會被問到此前做過什么項目,擔任什么角色等,如果沒有很能拿得出手的投資經驗背書,譬如主導投資了XX獨角獸的A輪,或參與XX公司的IPO這類,就更需要過硬的相關知識儲備和對實操案例的了解。

    一位香港投行er說:當年高盛筆試,有道題估值建模沒建好,回想起來,那時候如果懂得這些就好了:

    不同行業的財務報表有什么不同?

    商業、財務、法律的盡職調查要點分別是什么?

    可比估值法究竟適用于什么樣的企業?

    如何快速收集公司和行業信息?


    而這些內容,不僅是上學課本中不會教的,即使是一些金融小公司的培訓體系,也不會教你怎么分析財報、怎么建模,更不用說是更高階的DCF現金流估值等。

    大部分從業者只有一些零散的感知,卻沒有一個完整的體系,更不用說是看懂行業發展趨勢。即使是進入了行業,也難跳脫出只能做輔助性工作的怪圈。

    潛規則一的名校光環只有靠你們自己去奮斗了,魔女在這里告訴你一些關于潛規則二的技能——看財報,好好學習吧!

    帶著這36個問題看財務報表

    最近“劉強東教奶茶妹妹看財報”的文章刷爆朋友圈,可見無論是要做“王的女人”還是“王的男人”,會分析上市公司財務數據和行業地位那是必備技能。

    很多朋友說我沒有東哥教我學習呀...別擔心,分析君這就把財報的相關內容安利給你們!

    在看報表之前,首先需要得找出一些關鍵的問題,作為交易者,最好帶著問題在財報里找答案。

    如果報表是真實可靠的,你知道哪些指標能看出企業經營是否正常嗎?

    其實可以通過 36 項關鍵問題點去展開分析

    1、企業銷售業績是反映還款能力的真實寫照,基于此,銀行首當其沖會將目光鎖定在企業三年來的銷售收入上,與此同時,可以看出企業的銷售收入情況是愈加漸入佳境,還是陷入窘境。

    一般來說,主營業務收入增長率大于 8%,說明該企業的主業正處于成長期,如果該比率不足 5%,說明該產品將進入生命末期了。

    2、企業近三年的利潤總額和銷售利潤分別是多少?三年來這些數據的變化情況,反映了企業怎樣的成長曲線,原因幾何?是企業競爭乏力,是行業不景氣,還是企業具有季節性銷售模式,諸如此類的種種猜測會迅速在信貸員的腦海中跳轉。

    3、企業近三年的資產負債情況如何?資產、負債、所有者權益分別是多少?資產負債率與行業總體特征是否趨同,保持步調一致。

    4、企業近三年的經營現金流量是多少?凈利潤與現金凈流量之間的差額又是多少?若現金凈流量小于凈利潤,那么為何企業總向外掏錢,導致荷包扁扁。

    5、企業流動資產和流動負債是多少?流動資產減去流動負債,剩余的運營資本有多少?

    若流動負債處于高位,是什么原因所致?是企業出現短貸長用的現象,還是顯現出山窮水盡的跡象?

    6、企業應收賬款明細賬上,有哪些應收賬款的賬齡超過 1 年,它們中有多少會淪為呆賬,企業是否按照財務制度制定壞賬準備。

    7、應收賬款的客戶群體是單一化,還是零零散散、較為分散,它們是否有債務違約或取消合作的可能性。

    8、應收賬款周轉速度是快如飛瀑,還是慢如蝸牛,是否符合同業標準?

    應收賬款周轉速度應大于六,速度越高,應收賬款平均收款期越短,資金回籠的速度也就越快。

    資產流動性既然就有了保障,償債能力當然也不會受拖累。

    9、正所謂勿以“數”小而不為,當收入增長率敵不過應收賬款增長率時,銀行異樣眼光也會向企業投射過來,眼神中夾雜著一絲疑惑,好像在說導致這一現象的原因究竟是企業經營管理不善,還是市場競爭環境加劇所致。

    10、查看企業庫存商品明細賬,摸清其收發結存的情況及規律。

    11、了解囤積在企業 1 年以上,不易變現的庫存商品和半成品分別有多少。

    12、產品售價以低于采購價出售時,損失達到多少?存貨是否計提跌價損失。

    13、存貨周轉速度,中小企業應大于五次。

    存貨周轉速度越快當然越是一件好事,存貨占用水平越低,流動性越強,流動資金能夠在企業的控制范圍內,為償債能力上了一道安全鎖。

    14、存貨增長額是多少?存貨增長額與銷售收入增長額之間的關系?與固定資產增長額之間的關系?與利潤總額之間的關系?

    15、存貨發出時,企業采用了哪種計價方式?是實際成本計價法還是計劃成本計價法,采用后對當期利潤和成本帶來了哪些影響。

    16、存貨當下存放在何處,是場內還是場外?存貨是否已被緩解企業的資金壓力派上用場,質押給他行或第三人。

    17、查看預付賬款明細,將采購價與市場價格做比較,看是否合理,且是否符合合同約定。

    18、其他應收賬款明細是什么?

    如果企業其他應收款/流動資產總額 ≥10%,則應審核其他應收款。

    要求核實說明該企業其他應收款的主要項目,以證實是否存在抽逃投資、大額資產轉移現象,同時要對其他應收款的回收性進行審核說明。

    一般情況下,其他應收款具體項目包括應收的各種賠款、罰款,應收出租包裝物租金,應向職工收取的各種墊付款項,備用金,存出保證金,預付賬款轉入等。
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    19、固定資產明細是什么?產權是否明晰?

    20、固定資產是否已抵押登記給他行或第三人?

    21、企業采用了怎樣的固定資產折舊方法?是年限平均法、工作量法、雙倍余額遞減法還是年數總和法?采用后,對當期利潤帶來哪些影響。

    22、固定資產入賬依據是什么?固定資產賬面價值與實際購買價值是否相符?固定資產評估入賬的依據是否充分?評估價值是否過高?

    23、生產設備是具有時代感還是富有年代感?其是否具備可變現為王的魅力。

    24、在建工程的總投資多少?已投資多少?竣工驗收還需投資多少?在建工程投入使用對未來銷售收入、利潤、融資需求的影響?在建工程是否已抵押?

    25、有禁止轉讓或補交土地出讓金后轉讓的要求?土地是否已抵押?

    26、固定資產是否已出租?出租合同的期限和付款方式是什么?出租價格是否合理?承租人是否同意租賃人違約時解除租賃合同或將租金繳納給銀行?

    27、短期借款、長期借款、應付票據明細?各銀行授信金額多少?授信余額多少?到期日?利率水平?是否逾期?五級分類?擔保方式?是否有短貸長用現象?

    28、應付賬款明細?應付賬款期限是多少?一年以上應付賬款有多少?是否已違約?是否有糾紛?

    29、應付賬款增長額是多少?是否高于往年增長額?是否高于平時增長額?是否有調整經營性現金凈流量的嫌疑?

    30、預收賬款明細?預收賬款金額與合同約定生產進度是否相符?是否已開出預收賬款保函?

    31、企業營業稅繳納多少?企業進項增值稅多少?銷項增值稅多少?是否與稅單相符?與報表銷售收入是否匹配?

    32、企業是否享受各種稅費減免政策?是否享受各種補貼?

    33、企業實收資本多少?注資方式是什么?是否抽逃?

    34、企業資本公積計賬是否合理?固定資產評估增值是否符合市場價格?

    35、企業經營性現金流入量占銷售收入比是多少?

    36、投資收益率是否符合同業水平?投資收益中獲得現金的比率是否正常?長期投資是否存在不良資產?

    如何快速瀏覽陌生上市公司財報?

    對于一個陌生上市公司的財務報表,一般這樣快速來瀏覽:

    1、先看利潤表的結構

    瀏覽收入、成本費用、利潤的金額和大致的比例結構,建立一個初步印象。

    看看最近兩年利潤表的變動,對經營狀況的變動建立初步印象。

    接著再看利潤表的盈虧與現金余額的增減變動對應關系如何,如果一個公司很賺錢,比如騰訊一年收入 400 多億,凈利潤 100 多億,會好奇他的現金余額是不是也多了 100 多億,如果是的話那 OK 確實夠賺錢;

    如果不是,會去看現金流量表,他到底錢花哪去了,或者是賺了但沒收回來;

    如果錢花在購買固定資產或公司并購上,那就去看資產負債表是不是相應增加了這些資產,以及進一步看能否挖掘到這些大額新增資產或并購有何目的以及是否合理(公司實際控制人通過虛增資產或隱蔽的關聯交易是最容易進行利益轉移的)。

    2、瀏覽附注中收入、成本和費用項目的明細和變動

    收入在我看來是最重要和值得關注的項目:

    一方面公司經營狀況和趨勢都體現在收入之中,理解公司的收入內容、結構、市場競爭力和未來趨勢較為重要;

    另一方面,大多數行業中,會計收入確認相與一般人的商業常識和理解十分貼近,不像成本確認那么復雜(像制造業和房地產業等成本的成本計算,成本計算容易出錯。假設利潤率為 10%,如果成本多計了 1%,利潤可能就減少 9% 左右)。

    對于收入,比如看云游 Forgame,會從兩個維度列表披露自主研發運營游戲的分成收入和推廣運營分成收入明細、比例和每年變動,以及游戲發布和退市的數量和分布,甚至告訴你研發者和推廣運營者的利益分成大概是 2:8。

    對于成本費用,主要也是看結構和內容,比如對 Forgame,我會看他的人工成本有多少,推廣費用有多少。

    3、瀏覽資產負債表結構

    看兩年現金余額以及現金流量表的收入支出分布。

    拿應收賬款余額除以月均營業收入,看應收賬款到底大致相當于幾個月的收入(應付賬款類似),掂量一下靠不靠譜,無法掂量也可以知道一下有個底。

    現金+各種應收應付款的凈額可視為一個公司可確定的類現金資產(補充:A 股個別公司預付賬款很大的,在會計上經常是做錯賬,比如將預付購置固定資產計入了流動資產)。

    土地和房產的市價和賬上價值差別比較大,需要單獨拿出來劃分出來看,專用機器和軟件、長期待攤費用以及商譽大多數時候可以視為低價值或無價值資產,因為賣出去不值錢,而其掙錢能力已經納入利潤表分析中已反映的盈利能力了。

    (看利潤表是想知道公司最近幾年都掙了多少錢以及增長率如何,可以粗略但不太合理地匡算它未來 10 年能賺多少錢。看資產負債表是想知道公司現在手上有類現金資產。這兩者加起來就是公司的絕對估值,不準確,但可以心里有底。看利潤表比看資產負債表要花時間得多,因為資產負債表反映的凈資產是已經存在的事實,它是多少就是多少,八九不離十;但看利潤表的收入、成本和費用,了解背后的業務經營狀況,以及行業前景、競爭狀況和企業的競爭力,進而來預測公司未來盈利前景和增長率,才是最核心和最困難的地方。)

    4、關于現金流量表

    學過會計的就知道,現金流量表是根據資產負債表和利潤表倒算出來的,并不是每一筆現金流的匯總(官方指引就是這樣編制的,也沒有公司做賬會去精細到劃分現金流量類別)。

    所以,現金流量表并不重要,因為他所反映的事實,已經分散在資產負債表和利潤表的明細里面,他僅僅起到輔助作用。

    (比如:一個公司賺很多錢,現金卻沒增加,如果沒有現金流量表,我需要去看費用支出情況和資產增減的情況來了解公司的現金到底花去哪了;有了現金流量表,我們可以把現金流量表當作去目錄去查看,就可以更快定位現金增減在哪里)。

    另外,現金流量表涉及較多計算過程,如果編制者不細致還容易會算錯,再之現金流量表有些項目是列示「總額」還是「凈額」編報表的人也很容易出錯,看報表的人自然就會不太肯定或信任。

    所以,現金流量表在我看來,僅僅是一個承擔一個現金流量目錄的角色,而且還要小心它到底有沒有計算對。

    5、財報中常常忽略不看的東西

    1)稅項:


    稅務是最復雜的會計處理內容之一。但可能我比較另類,我幾乎從來不看(主要是因為即使逃稅但一般交易者也不易看懂);因為上市公司相對守法,只要按規定交稅,如果你了解稅法,那它是怎樣就是怎樣了,無關一個企業的盈利和成長能力;

    2)非經常性損益:

    非經常性損益無關一個公司的核心能力,它所產生的一次性后果已經反映在資產負債表了(比如政府給公司補償發了 100 萬元,這 100 萬元已經變成現金體現中公司的現有價值上了,在利潤表上我會當他沒發生過);對重大非經常性損益我才會去看;

    3)其他不重大的財表項目:

    比如如果其他應收款金額一直都不重大,我就完全不看他了;

    4)大多數會計政策:

    財報中會有會計政策的長篇幅,我只會選擇性看個別獨特的東西,比如制造業中的折舊政策,收入成本很難劃分的公司采用的確認方法,其他大多數完全忽略。即使有公司會通過會計政策做文章,但普通交易者不一定能看懂。

    6、尋找業務接近的公司財報來做比較

    將財報瀏覽完后,就已經大體上了解公司的資產規模和經營狀況,包括利潤率是多高,是輕資產還是重資產等等。

    但是如果不是業內人士,很難判斷經營收支是否符合商業邏輯,這就需要盡可能需要尋找業務接近的公司財報來做比較,這也應該是所有財報使用者避免不了要做的事。

    看單一公司的財報只能看到單一的事實,而缺乏一個衡量比較的基準容易會使人缺乏方向感,如果能做到縱觀同行業、相近行業和不同行業的財報,看財報就能在心里有所比較,心里更有底,所以,到底還是得多看。

    而對于估值,專業投資或分析人員會將多年財報數據羅列出來,采現金流量折現等方法進行估值,估值涉及假設過多從而難以量化準確,但依然有重大參考意義;

    對于時間有限的業余人士,拿最近幾年的利潤和凈資產做一個粗略的估值計算,在考慮股票流動性產生的財富放大效應的基礎上,與市值做比較,也多少可以讓自己心里有些底。

    如果有一天我們湮沒在人潮中庸碌一生,那是因為我們沒有努力活的豐盛。

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